Снижение резервов банков вызывает предположения о смене политики
Жесткая ликвидность в банковской системе США может заставить ФРС досрочно закончить многомесячную политику количественного ужесточения (QT). Согласно последним данным ФРС, на неделе, закончившейся 22 октября, резервы банковской системы США сократились примерно на 59 миллиардов долларов, достигнув уровня в 2,93 триллиона долларов, самого низкого с начала года. Это изменение заставило рынки пересмотреть устойчивость процесса сокращения баланса ФРС.
Эксперты утверждают, что резервы банков служат важным индикатором ликвидности финансовой системы, и их уменьшение обычно указывает на сжатие рынка. Поскольку резервы коммерческих банков в ФРС снижаются, растет и риск волатильности на краткосрочном рынке финансирования, а финансовые учреждения становятся более чувствительными к потребностям в ликвидности.
Эффект QT проявляется: ликвидность переходит на счета Казначейства
Снижение резервов связано с попытками Казначейства восстановить денежные остатки. После принятия Закона о потолке госдолга в июле этого года, Казначейство ускорило выпуск государственных облигаций для восстановления уровня средств на своем основном счете (TGA). Аналитики отмечают, что эта мера хоть и улучшила ликвидность Казначейства, но невольно выкачала ликвидность из банковской системы.
Ранее ФРС поглощала избыточные средства через инструмент обратного репо (ON-RRP), однако баланс этого инструмента недавно фактически достиг "нулевого" значения, делая банковские резервы основным буфером ликвидности. По мере того, как Казначейство продолжает выпуск облигаций и поглощение рыночных средств, избыточные резервы банковской системы сжимаются еще больше.
Аналитики Wrightson ICAP утверждают: "Это перераспределение ликвидности между различными счетами. Пока Казначейство восстанавливает средства, ФРС и банковская система сжимаются под давлением."
Прогнозы рынка: ФРС может прекратить сокращение баланса уже в ноябре
Многие учреждения, включая JPMorgan, Bank of America и TD Securities, предсказывают, что ФРС может объявить о приостановке сокращения баланса активов на ноябрьском заседании по политике. В настоящее время объем активов ФРС составляет около 6,6 триллионов долларов, что на более чем 1,4 триллиона долларов меньше пикового уровня.
Стратеги JPMorgan в отчете говорят, что ФРС сталкивается с дилеммой: если продолжать сокращение баланса, банковские резервы могут опуститься ниже безопасного уровня, подрывая стабильность денежного рынка; если же остановиться слишком рано, это может ослабить сигнал о сжатии политики.
Кроме того, небольшое повышение процентной ставки по краткосрочным финансам также указывает на растущее давление на рынок краткосрочных средств. Рыночные игроки полагают, что если резервы сократятся ниже 2,8 триллиона долларов, ФРС будет вынуждена скорректировать темп политики, чтобы избежать повторения кризиса ликвидности на рынке репо в 2019 году.
Мнения экспертов: корректировка политики может служить для "мягкой посадки"
Многие экономисты считают, что приостановка количественного ужесточения не означает полное изменение денежно-кредитной политики, но предоставляет больше гибкости для "мягкой посадки" экономики. Поскольку инфляция постепенно снижается, а рынок труда охлаждается, у ФРС есть основания замедлить процесс отзыва ликвидности.
Экономист Goldman Sachs Дастин Лау заявляет: "На данном этапе основная задача ФРС - избежать рисков для финансовой системы из-за недостаточной ликвидности, а не просто сокращать инфляцию путем сокращения баланса."
Официальные лица ФРС также неоднократно подчеркивали, что сокращение баланса будет гибко корректироваться в зависимости от рыночных условий. Если резервы продолжат снижаться и угрожать рыночной стабильности, приостановка QT будет рациональным выбором.
Балансирование между процентными ставками и ликвидностью
Хотя падение резервов банков вызывает обеспокоенность на рынках, некоторые аналитики считают, что это также дает ФРС возможность пересмотреть денежно-кредитную политику к концу года. В ближайшее время рынки будут внимательно следить за ноябрьским заседанием FOMC и заявлениями официальных лиц ФРС, чтобы оценить, является ли QT действительно близок к "финальной стадии".
В ближайшие недели, если Казначейство продолжит массовый выпуск облигаций, а ликвидность не улучшится, проблемы с финансированием в банковской системе могут стать ключевым фактором, влияющим на решения ФРС. Ожидается, что ФРС предпримет более умеренный путь политики, балансируя между целями противодействия инфляции и рисками финансовой стабильности.
