- Между Вашингтоном и Тегераном появились признаки значительного смягчения геополитической напряженности. Считается, что стороны близки к заключению одностраничного меморандума о мире. На фоне приостановки президентом США военно-морских операций в районе Ормузского пролива, фьючерсный контракт на индекс S&P/TSX:IND в утреннюю торговую сессию показал рост на 1,3%.
- Переключение моделей ценообразования на сырьевые товары было обусловлено изменением риска и снижением инфляционных ожиданий. На фоне ослабления индекса доллара, спотовое золото и серебро показали значительный однодневный рост на 3,3% и 6,3% соответственно, в то время как базовая цена на нефть второй день подряд находилась под давлением из-за ожиданий восстановления поставок из основных регионов Ближнего Востока.
- Несмотря на бычий тренд фьючерсов на индексы, широкий индекс спотового рынка Канады остается под давлением из-за внутренней структуры весов. Глубокая коррекция оценки на 15,62% у лидера электронной коммерции Shopify (SHOP:US) в предыдущий торговый день подавила результаты технологического сектора, компенсируя положительный вклад от неожиданно хорошего отчета Suncor Energy (SU:CN).
Ожидания смягчения геополитической напряженности переосмысливают ценообразование на сырьевые товары
Снижение риска блокировки судоходства в Ормузском проливе быстро переосмысливает форвардные кривые на мировых рынках энергетических и драгоценных металлов. Длинные позиции по нефти, поддерживаемые премией за риск войны в Персидском заливе, сталкиваются с давлением на закрытие, так как алгоритмическая торговля активно инициирует приказы на продажу, что приводит к последовательному снижению цен на нефть на фоне ожиданий нормализации поставок. В резком контрасте с этим, сектор драгоценных металлов демонстрирует обратный рост. Золото, которое обычно находится под давлением при снижении настроений на рынке, в этот раз выросло из-за ослабления системных инфляционных опасений, вызванных падением цен на нефть, и ожиданий маржинального смягчения долларовой ликвидности. Особенно заметна эластичность спотового серебра. Если меморандум о мире будет подписан, внутренняя дифференциация силы и слабости на рынке сырьевых товаров может закрепиться во втором квартале.
Дифференциация прибыли в энергетическом секторе и восстановление поставок
На фоне давления на снижение цен на нефть, микроприбыльность канадских энергетических компаний демонстрирует значительную дифференциацию. Как интегрированный гигант в области нефтяных песков, Suncor Energy (SU:CN) в первом квартале благодаря росту добычи на верхнем уровне и переработке на нижнем уровне успешно превысила ожидания Уолл-стрит по скорректированной прибыли, подчеркивая устойчивость вертикально интегрированной модели в условиях высокой волатильности цен на нефть. Напротив, чисто верхнеуровневый производитель нефтяных песков Greenfire Resources (GFR:CN) в первом квартале перешел в состояние убытка, что отражает уязвимость единой бизнес-структуры перед лицом снижения цен на переднем крае и двойного давления фиксированных затрат. Если поставки из Ближнего Востока полностью восстановятся, независимые североамериканские компании по разведке и добыче, не обладающие преимуществами по затратам, могут столкнуться с более серьезными испытаниями на ликвидность.
Коррекция технологических акций и структурное напряжение широкого индекса
Индекс S&P/TSX:IND недавно демонстрирует явное расхождение между фьючерсами и спотовым рынком, а также разрыв между секторами. С одной стороны, фьючерсы на индекс значительно выросли благодаря макроэкономическому смягчению геополитической напряженности; с другой стороны, спотовый рынок три дня подряд закрывался в минусе. Основной движущей силой этого расхождения является резкая переоценка технологического сектора. Однодневное падение на 15,62% у Shopify (SHOP:US) напрямую ослабило общий вклад технологического сектора в рыночную капитализацию, полностью компенсировав рост, поддерживаемый дивидендами банковских акций и некоторых качественных энергетических акций. На этапе, когда ценообразование безрисковой процентной ставки еще не полностью ясно, толерантность к ошибкам в доходах высоко оцененных акций роста была сжата до крайне низкого уровня, и любое микроэкономическое руководство ниже ожиданий может вызвать ликвидный кризис.
Ранние сигналы восстановления макроэкономических основ
Сквозь волатильность рыночных настроений, базовые данные канадской макроэкономики начинают подавать умеренные сигналы восстановления. Согласно последнему отчету индекса менеджеров по закупкам (PMI) в сфере услуг Канады от S&P Global, в условиях двойных пессимистических ожиданий потенциальных торговых тарифных барьеров и распространения военных действий на Ближнем Востоке, наклон сокращения активности в сфере услуг в апреле существенно замедлился, а уровень получения новых заказов показал маржинальное улучшение. Это маржинальное потепление высокочастотных данных предоставляет поддержку для оценки центральным банком внутренней устойчивости спроса. Однако, как показывает отчетность Morguard (MRC:CN), рост уровня вакантности офисных и жилых помещений, что привело к недостижению ожидаемых доходов, все еще указывает на то, что очистка основных показателей коммерческой недвижимости не завершена, и структурная дифференциация макроэкономического восстановления остается основной темой текущего цикла.
