Пять крупнейших государственных коммерческих банков снова достигли рекордно низких показателей чистой процентной маржи в 2025 году, что является отражением углубляющегося механизма передачи процентных ставок в финансовой системе Китая. На первый взгляд, это данные об уменьшении прибыльности банков; на более глубоком уровне это отражает макроэкономическую ребалансировку между денежной политикой смягчения, снижением стоимости финансирования для предприятий, жесткими обязательствами банков и саморегулированием отрасли. Иными словами, снижение процентной маржи — это не только проблема банковского сектора, но и результат изменений в способах кредитной экспансии и финансовой поддержки реального сектора Китая.
Передача политики в банковской системе
В денежно-кредитной системе Китая государственные банки являются наиболее важными узлами передачи политики. Снижение LPR, поддержка кредитования ключевых областей и переназначение ставок на существующие кредиты в первую очередь отражаются в балансовых отчетах крупных банков. В 2025 году средняя доходность кредитов пяти крупных банков снизилась на 52-59 базисных пунктов, что значительно превышает снижение средней стоимости депозитов на 28-38 базисных пунктов, указывая на то, что политиеское смягчение быстрее сократило доходы по активам, чем стоимость обязательств. Чистая процентная маржа упала до 1.20%-1.34%, в то время как общая по отрасли снизилась до 1.42%, а по шести крупнейшим банкам — до 1.30%. Это свидетельствует о том, что сужение маржи является системной тенденцией, а не результатом ошибок в управлении отдельными банками.
С макроэкономической точки зрения значимость этой тенденции заключается в том, что банковская система поглощает часть давления от снижения ставок для реального сектора. Для предприятий и населения это способствует снижению стоимости финансирования; для банков это означает, что рост прибыли больше зависит от масштабов, структуры и внепроцентных доходов. Поскольку цели по расширению кредитования и поддержанию экономического роста продолжают реализовываться, чистая процентная маржа банков вряд ли быстро вернется к более высоким уровням в прошлом.
Последствия для разных активов｜跨资产影响
Сужение маржи имеет несколько значений для кросс-активных рынков. Во-первых, по отношению к банковским акциям, рынок будет больше интересовать "насколько будет сокращаться маржа", а не "увеличится ли она сразу". Если в 2026 году обозначится "L"-образная траектория, как указано руководством, то логика оценки может измениться с чисто защитной на "стабильные дивиденды на низком уровне + умеренное восстановление прибыли". Во-вторых, что касается рынка облигаций, низкая чистая процентная маржа банков часто означает, что внутренний спрос на высококачественные низкорискованные активы сохраняет стойкость, особенно на фоне продолжающегося снижения доходности по кредитам, относительная привлекательность качественных облигаций может не уменьшиться. В-третьих, для макроэкономической кредитной среды, если саморегулирование цен на депозиты и кредиты усилится, а беспорядочная конкуренция уменьшится, эффективность распределения финансовых ресурсов может улучшиться, но темпы кредитной экспансии будут больше зависеть от политического руководства, а не от конкуренции на рынке за высокие ставки.
Долгосрочная перспектива
"Антиспираль" в банковском секторе и работа на низком уровне чистой процентной маржи могут стать важными переменными в финансовой индустрии Китая на предстоящие годы. Крупные банки больше не полагаются на агрессивное ценообразование, чтобы завоевать активы и пассивы, но переходят к тонкому ценообразованию, балансу между количеством и ценой и стабильной деятельности под капиталовыми ограничениями, что само по себе является сигналом зрелости отрасли. В краткосрочной перспективе это означает, что восстановление маржи будет более медленным; в среднесрочной перспективе это поможет уменьшить беспорядочную конкуренцию, стабилизировать финансовый порядок и улучшить способность банковской системы к устойчивой поддержке реальной экономики.
Таким образом, истинный источник интереса в этих данных заключается не в том, "насколько снизилась чистая процентная маржа", а в том, находится ли банковская отрасль на точке перехода к низкому уровню. Если снижение доходности по кредитам значительно сократится, а стоимость депозитов продолжит плавно снижаться и саморегулирование отрасли продолжит давать результаты, то в 2026 году банковская отрасль может перейти от "пассивного давления на прибыльность" к "стабилизации прибыли на низком уровне". Если вышеупомянутые условия не будут выполнены одновременно, среда низкой маржи будет продолжаться и продолжит испытывать на прочность возвращаемость капитала и устойчивость операций банков.
