Доллар больше не улыбается? Goldman Sachs: Удар тарифов и снижение доверия ускоряют тренд на обесценение
В традиционной теории глобальных финансовых рынков доллар всегда обладал сильной характеристикой "улыбочной кривой" — в периоды как экономического роста, так и спада, доллар привлекал капитал. Однако возобновление торговой войны в 2025 году подрывает эту классическую логику. Переплетение тарифной политики, геополитики и неопределенности в политике ослабляет статус доллара как безопасной гавани. Последние данные показывают, что с начала года индекс Bloomberg для спотового курса доллара снизился более чем на 6%.
Goldman Sachs понижает прогноз для доллара, основной фактор — неэффективность "американской исключительности"
Последний отчет Goldman Sachs ясно указывает, что слабость доллара в первом квартале 2025 года не является временным явлением, а предвосхищает структурные изменения. В отчете говорится: "Основой силы доллара были высокие доходы от американских активов и преимущества институциональной системы, но эти преимущества размываются торговой политикой".
В прогнозах на ближайшие кварталы Goldman Sachs предполагает снижение доллара по отношению к евро примерно на 10%, а к иене и фунту — примерно на 9%. Основная гипотеза заключается в том, что прибыль американских компаний и фактическая покупательная способность потребителей подвергаются эрозии из-за тарифов, что ослабляет преимущества и прогнозы доходности, составляющие основу "американской исключительности".
Торговая война наносит ответный удар, свойства доллара как безопасной гавани ослабевают
Ранее, когда глобальные рынки сталкивались с потрясениями, долларовые активы всегда рассматривались как "безопасная гавань". Но в условиях нынешней напряженности в торговле рынок начинает сомневаться в стабильности политики самого США. Goldman Sachs отмечает, что в настоящее время тарифы не только обширны и односторонни, но и непосредственно воздействуют на американские семьи и компании, делая их "принимающими цену". Это означает, что цепочки поставок и структура потребления, которые не могут быстро адаптироваться в краткосрочной перспективе, будут напрямую нести последствия роста цен и снижения спроса, что приведет к усилению давления на обесценение доллара в денежном выражении.
Глобальная перераспределение капитала снижает привлекательность долларовых активов
На более глубоком уровне наблюдается изменение отношения международного капитала к долларовым активам. Goldman Sachs отмечает, что в последнее время иностранные инвесторы, включая суверенные фонды благосостояния, начали сокращать долю долларовых активов. Более того, даже иностранные центральные банки постепенно снижают долю долларовых резервов, указывая на то, что тренд на "дедолларизацию" распространяется от политического уровня к рыночному поведению.
"Рост иностранного потребления значительно превышает ожидания, в то время как американские активы демонстрируют посредственные результаты", отмечает Goldman Sachs. Такая комбинация уже привела к временному, но заметному выведению инвестиций из американского рынка. Снижение въездного туризма и растущее недовольство зарубежных потребителей к американским товарам также незаметно меняют структуру роста ВВП.
Личные инвесторы могут стать следующей волной вывода капиталов
Goldman Sachs предупреждает, что если правительство США не сможет обеспечить стабильные ожидания относительно торговой и фискальной политики, частные инвесторы также могут начать "подражать" поведению официальных институтов по избеганию риска. Если рыночные настроения ухудшатся, доллар может столкнуться с более значительным оттоком капитала и корректировкой оценок.
"Обесценение доллара больше не является лишь макроэкономической переменной, оно может стать событием, влияющим на доверие," подытоживает Goldman Sachs.
Заключение: от институциональных преимуществ к структурным трещинам, доллар теряет свою "исключительность"
От "улыбки доллара" к "долларовой дилемме", отношение капитализации к США претерпевает глубокие изменения. Доллар, когда-то считавшийся двойным основанием для глобального роста и спасения, теперь под воздействием тарифной политики, самоподавления и глобальной перемены доверия теряет свою восходящую логику. Анализ Goldman Sachs, возможно, не конец, но сигнал, который он передает, четкий и ясный: если "американская исключительность" не будет восстановлена, нисходящий канал для доллара может только начинаться.
