Рост инфляции привел к росту доходности американских облигаций
С учетом того, что данные по CPI в США за июнь превысили ожидания рынка, рынок отреагировал быстро, и доходность 30-летних американских облигаций впервые преодолела психологическую отметку в 5%, достигнув нового максимума за шесть недель. Этот скачок данных не только указывает на продолжающееся давление инфляции, но и отражает, что торговая политика США может поддерживать цены через "механизм передачи тарифов".
Данные показывают, что индекс потребительских цен вырос на 2,7% в годовом выражении, что является самым большим увеличением с февраля, и хотя базовый CPI немного ниже ожиданий, тем не менее, сохраняет умеренный рост. В крайне чувствительный к денежно-кредитной политике момент эти данные заставляют инвесторов заново оценивать возможный путь политики Федеральной резервной системы.
Эффект торговой политики становится очевидным, влияние тарифов нельзя игнорировать
Рост инфляционных данных связан с недавним ускорением политики наложения широких тарифов администрацией Трампа. Аналитики отмечают, что постоянное расширение охвата тарифов, особенно в отношении медицинских товаров, электронных компонентов и потребительских товаров, уже начало проявлять свое влияние на уровне цен.
Долгое время считалось, что тарифы обладают характеристикой "импортируемой инфляции", особенно в контексте глобализации цепочек поставок, повышение себестоимости зачастую в конечном итоге перекладывается на конечного потребителя. Рынок постепенно осознает, что за давлением инфляции стоят не только факторы спроса, но и структурные искажения, вызванные политическим вмешательством.
Политическое вмешательство усиливается, ФРС сталкивается со сложной ситуацией
После публикации отчета об инфляции Трамп быстро призвал к значительному снижению процентных ставок в социальных сетях, даже предложив "снижение на 3 процентных пункта". Хотя подобные заявления традиционно эксцентричны, его частое вмешательство в независимость Федеральной резервной системы вызывает беспокойство рынка.
Генеральный директор JPMorgan Даймон вновь публично заявил о важности независимости ФРС для финансовой системы. Он отметил, что политическое вмешательство часто приводит к потере доверия к денежно-кредитной политике, ослабляя уверенность рынка в борьбе с инфляцией. По мере роста слухов о дальнейшей судьбе Пауэлла, деятельность ФРС все больше подвержена влиянию факторов, не связанных с экономикой.
Ожидания по поводу снижения ставок резко ослабли, реакция финансовых рынков холодна
Столкнувшись с данными по инфляции, превышающими ожидания, и политическим вмешательством на уровне президента, ФРС сталкивается с двойным давлением в отношении дальнейшего денежно-кредитного курса. По данным инструмента CME FedWatch, вероятность сохранения ставок без изменений на заседании в июле возросла до 97%, а вероятность снижения ставок в сентябре снизилась до примерно 50%, что значительно ниже предыдущих уровней.
Между тем, после публикации данных CPI как американские акции, так и рынок облигаций находились под давлением, инвесторы ожидают дальнейшего подтверждения, сохранят ли ФРС осторожную позицию. Аналитики в целом прогнозируют, что ФРС, вероятно, будет больше сосредоточена на взаимодействии между инфляционными трендами и глобальными изменениями цепочек поставок, нежели на краткосрочных политических заявлениях.
Стабильность политики становится в центре внимания рынка
В ближайшие недели PPI, отчеты по занятости и данным по потребительским расходам станут важными ориентирами для Федеральной резервной системы. Между тем, направление торговой политики и ее влияние на ценовую цепочку остается в центре внимания рынка.
Инвесторы в целом считают, что, если ФРС хочет сохранить авторитет политики и доверие рынка, необходимо придерживаться ориентации на данные в условиях политической нестабильности и избегать ловушек краткосрочных популистских требований. В краткосрочной перспективе финансовые рынки будут подвергаться новой волне колебаний вокруг пересмотра инфляционных ожиданий, тенденций доходности облигаций и протоколов заседаний ФРС.
