- В марте потребительский индекс цен в Великобритании вырос на 3,3% по сравнению с предыдущим годом, что соответствует рыночным ожиданиям. Эти данные подтверждают недавнюю тенденцию к стабилизации инфляции, что усиливает уверенность трейдеров в том, что Банк Англии на заседании 30 апреля оставит базовую ставку на уровне 3,75%.
- Главный экономист Банка Англии Хью Пил продолжает делать жесткие заявления и может поддержать повышение ставок на предстоящем голосовании Комитета по монетарной политике (MPC), но согласно опросу Reuters, консенсус-прогноз экономистов остаётся прежним - сохранение стабильных ставок в течение года.
- Реакция валютного рынка на инфляционные данные была сдержанной, курс фунта к евро (GBPEUR) показывает незначительные колебания у отметки 1,15, рынок перенёс внимание на инфляционные данные мая и июня, чтобы оценить вероятность повышения ставки до 4% 18 июня.
Макроэкономические данные и якорь окончательного определения ставок
Индекс потребительских цен (CPI) за март, опубликованный Национальным статистическим агентством Великобритании, показал рост на 3,3% по сравнению с прошлым годом, что точно совпало с общими ожиданиями финансовых рынков. Эти данные, не содержащие сюрпризов, привели к быстрому сжатию волатильности на рынке свопов процентных ставок. В отсутствие неожиданного давления на рост инфляции, краткосрочные средства практически рассчитались по предстоящим действиям Банка Англии. Текущие модели ценообразования на рынке свопов показывают, что вероятность сохранения ставки на уровне 3,75% на заседании 30 апреля близка к 100%. Участники рынка считают, что, пока экономические основы не отклоняются существенно от базовой линии, руководство центрального банка склонно к сохранению последовательности политики и ожидательной позиции, выделяя время для полного проявления эффекта запаздывания денежно-кредитной политики.
Внутренние конфликты между "ястребами" и "голубями" в Комитете по монетарной политике
Несмотря на общую стабильность ожиданий политики, разногласия внутри Банка Англии остаются важным микроэкономическим фактором на рынке. Недавние заявления главного экономиста Хью Пила показывают его склонность к ужесточению, выражая серьёзные опасения по поводу инфляции в секторе услуг и устойчивости роста заработной платы. На предстоящем голосовании из девяти членов Комитета по монетарной политике (MPC) Пил вполне может отдать голос за поднятие ставки до более жёсткого уровня. Однако, согласно последним опросам агентства Reuters, большинство членов комитета склоняются к сбору большего объема данных на текущем уровне 3,75%. Эти внутренние противоречия хотя и не изменили направления решения на текущий момент, закладывают основу для неопределённости в политическом курсе на второе полугодие.
Прогнозирование вероятности будущего повышения ставки и важные временные узлы
С ликвидацией неопределённости относительно апрельского заседания, внимание институциональных инвесторов полностью перенеслось на летний период политики. Согласно текущему ценообразованию на федеральный фонд и форвардные процентные соглашения (FRA), рынок предполагает, что вероятность повышения ставки Банком Англии на заседании 18 июня на 25 базисных пунктов до 4,0% составляет около 50%. Такое распределение вероятностей, более подходящее для метания монеты, подчёркивает важность последующих макроэкономических данных. 20 мая и 17 июня будут опубликованы апрельский и майский отчеты по инфляции в Великобритании, и эти данные станут решающими катализаторами для преодоления текущего рыночного статуса-кво. Если в следующих месяцах инфляция в секторе услуг покажет рост, ожидания повышения ставок в июне быстро приблизятся к полной цене.
Структура спотового валютного рынка и особенности волатильности фунта
На спотовом валютном рынке фунт проявил высокую устойчивость к данным по инфляции, соответствующим ожиданиям. Курс фунта к доллару (GBPUSD) немного вырос, в то время как к евро (GBPEUR) практически зафиксировался около психологической отметки 1,15. Такое спокойствие на рынке свидетельствует о том, что спекулятивные капиталы уже завершили корректировку и хеджирование позиций до публикации данных. Из кривой волатильности на рынке опционов видно, что после выхода данных произошло небольшое снижение (Volatility Crush) скрытой волатильности фунта. В условиях отсутствия четкой драйверной логики участники рынка склонны к арбитражным операциям в диапазоне, а не к ставкам на прорыв тренда, что напрямую ведет к низким и высоко вязким колебаниям валюта в краткосрочной перспективе.
Корректировка моделей прогнозирующих учреждений и долгосрочная терпимость к инфляции
Хотя экономисты, опрошенные Reuters, в целом придерживаются стабильного мнения о достижении пика ставки в 3,75% в этом году, стоит обратить внимание на то, что несколько институтов одновременно повысили свои базовые прогнозы по долгосрочной инфляции в Великобритании. Эта корректировка намекает на то, что макроисследователи начинают принимать вероятность того, что экономика Великобритании будет сталкиваться с инфляцией выше цели в 2% на долгое время. Реструктуризация цепочек поставок, дефицит рабочей силы и структурное трение после Brexit повышают естественный инфляционный центр Великобритании. Если Банк Англии примет такую более высокую инфляцию в своих внутренних моделях, длительность высокого процентного окружения будет значительно длиннее предыдущего цикла, тем самым оказывая устойчивую поддержку доходности долгосрочных государственных облигаций.
