Основные моменты доклада: Ослабление цен на нефть, планы инвестиций все еще "на подъеме"
В последнем докладе S&P Global дано основное заключение: совокупные капитальные затраты национальных нефтяных компаний (NOC) государств Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССАГПЗ) будут продолжать расти. Согласно расчетам, в 2024 году совокупные капитальные затраты составят примерно 110-115 миллиардов долларов и могут увеличиться в 2025-2027 годах до 115-125 миллиардов долларов в среднем ежегодно.
Доклад также подчеркивает, что, хотя незначительное снижение цен на нефть сжимает денежные потоки, кредитные рейтинги большинства компаний остаются устойчивыми благодаря относительной стабильности спроса и темпам реализации проектов.
Двигатели роста: расширение производства, обслуживание и "вторая кривая газа"
В числе основных факторов роста капитальных затрат доклад выделяет три линии:
- ОАЭ и Катар нацелены на расширение мощности;
- Саудовская Аравия делает акцент на обслуживании мощностей;
- Увеличение доли инвестиций в газ и СПГ в структуре нефти и газа, а также активное расширение за границей.
Касательно целей, ADNOC планирует увеличить суточные мощности до 5 миллионов баррелей к 2027 году; государственная энергокомпания Катара будет в этапах увеличивать производственные мощности СПГ с помощью расширения северного месторождения.
Сравнение с международными нефтяными компаниями: одна сторона "сокращает баланс", другая "усиливает"
В докладе отмечается, что за последние 12-18 месяцев некоторые международные нефтяные компании в целом снизили директивные ориентиры по капитальным затратам, стремясь найти баланс между денежными потоками и выплатой дивидендов/финансовой дисциплиной, в то время как инвестиционная кривая GCC NOC больше склоняется к "антициклическому движению".
Тем не менее, это не означает безусловную экспансию. S&P Global заявляет, что при высоких потребностях в расходах GCC NOC становятся более осторожными в отношении расходов, подчеркивая приоритетность и контроль темпов реализации проектов.
Направление финансовых потоков: вышестоящие компании остаются основным полем битвы, за границей и торговая цепь синхронно расширяются
По структуре, S&P Global ожидает, что более половины капитальных затрат GCC NOC будет направлено в вышестоящий сектор (разведка и добыча), где расширение мощностей остается важной темой.
Между тем, активы за границей и газовая карта быстро расширяются. В докладе упоминается, что дочерняя компания ADNOC XRG планирует завершить покупку 10% доли в блочном проекте 4 в Мозамбике в 2025 году (оценочная стоимость около 881 миллиона долларов); Катарские энергетики также ищут и получают доли в Африке и Южной Америке.
Эти действия указывают в одном направлении: выстраивание более длинной цепочки вокруг СПГ и торговых операций, а также повышение надежности поставок сырья и возможность интеграции от вышестоящего до нижестоящего через торговые подразделения.
Интерпретация влияния: необходимо пересмотреть «основу» обслуживания нефтеуслуг, поставок СПГ и кредитного ценообразования
Для рынка этот обзор приносит как минимум три основные инсайта:
- Цепочка нефтяных услуг и инжиниринга: если средние годовые расходы на уровне 115-125 миллиардов долларов подтвердятся, "основа" заказов на услуги, EPC и оборудование на Ближнем Востоке станет более стабильной, однако ритм будет более ориентирован на проект, чем на полное быстрое наращивание.
- Кривая предложения СПГ: расширение инвестиций в газ/СПГ в Катаре и ADNOC означает, что в ближайшие годы глобальное новое предложение СПГ и маршруты торговли могут оцениваться исходя из расширения Ближнего Востока.
- Кредит и финансовая подушка: возможность поддержания инвестиционных планов в условиях давления на цены нефти часто интерпретируется как «демонстрация уверенности в бюджетных и финансовых возможностях», что также повлияет на то, как внешние инвесторы закрепляют спреды по суверенным и корпоративным кредитам.
