На фоне "избытка предложения" цена на нефть демонстрировала устойчивый рост. Исследования Citibank показывают, что по статической оценке спроса и предложения текущее среднесуточное превышение в 2 миллиона баррелей должно было вернуть цены на нефть в более низкий диапазон. Однако недавние краткосрочные потрясения заставили рынок оценивать риски выше, что привело к тому, что цена на Brent достигла 70 долларов за баррель, а WTI также пошла вверх.
Почему "аритметика" спроса и предложения не работает: избыток не равен немедленной дешевизне
Основная логика, предложенная Citibank, заключается в том, что "избыток" в таблице баланса спроса и предложения описывает средние значения на годовом или квартальном уровне, но цены зачастую определяются гибкостью предложения в конце периода, геополитическими рисками и степенью напряженности на спотовом рынке. Это означает, что даже если в течение года избыток сохраняется, то при наличии постоянных сбоев на спотовом рынке цена на нефть может в течение продолжительного времени удерживаться на более высоком уровне.
Три фактора давления со стороны предложения: остановка на Тенгизе, сокращение добычи из-за холодов, ограничения на российскую нефть
Первый фактор давления связан с Казахстаном. Месторождение Тенгиз было приостановлено из-за пожара и других событий, что усилило ожидания сжатия предложения в системе Brent. Неопределенность длительности остановки производства на этом месторождении также увеличила чувствительность рынка к краткосрочным дефицитам.
Второй фактор давления связан с экстремальной погодой в США. Зимний шторм Ферн повлиял на производство и логистику нефти и газа, и в период пика объемы производства значительно снизились. Даже после постепенного восстановления консультативные организации оценивают, что к концу января производство нефти в США остается ниже уровня до шторма, ограничивая краткосрочную гибкость предложения.
Третий фактор давления - это влияние торговых и санкционных трений. Citibank упоминает, что давление со стороны США на некоторые страны, закупающие российскую нефть, фактически усилило сложность торговли и транспортировки данной нефти, повышая напряженность на спотовом рынке.
Возвращение геополитической премии: риски Ирана закладывают "страховку" в цену
Citibank также подчеркивает, что рынок оплачивает потенциальный конфликт между США и Ираном: только это может добавить к цене нефти геополитическую премию в около 3–4 долларов за баррель. Недавний рост цен на нефть до этапных максимумов также связан с опасениями, что в случае обострения ситуации будет нарушено поставки.
Скрытые переменные со стороны спроса: закупки Китая для пополнения запасов
В вопросе, почему цена на нефть не вернулась в диапазон 40-50 долларов, Citibank предлагает более структурное объяснение: Китай продолжает закупать нефть для целей пополнения запасов, что поддерживает спрос и предотвращает падение цен. Для торговли такой "спрос на пополнение запасов" не обязательно приводит к немедленному росту потребления, но влияет на цену путем поглощения спотовых объемов и сокращения торговых запасов.
Что дальше будет следить рынок: три линии, определяющие, может ли устойчивость продолжаться
- Темпы восстановления производства на Тенгизе и скорость нормализации погодных условий в Северной Америке;
- Будет ли продолжаться напряженность между США и Ираном и увеличится ли геополитическая премия;
- Структура запасов и спотового рынка (включая интенсивность пополнения запасов в Китае) могут ли продолжить компенсировать "годовой избыток".
Согласно структуре Citibank, ключевым вопросом для цен на нефть является не "есть ли избыток", а "достаточно ли много и долго ли продолжаются краткосрочные сбои", чтобы поддерживать рисковую премию и напряженные условия на спотовом рынке на более высоком равновесном уровне.
