Обзор рынка: золото и серебро падают два дня подряд, волатильность существенно увеличивается
После резкого падения драгоценных металлов в прошлую пятницу, в понедельник они продолжили ослабление. Согласно описанию рынка на Investing.com, в пятницу спотовая цена на золото упала примерно на 9.25% за один день, что стало одним из крупнейших дневных падений за последние 40 лет; спотовая цена на серебро упала на 26.42% за один день, установив рекорд по экстремальной волатильности, и в понедельник продолжала колебаться.
Многие международные СМИ и институты назвали это падение классическим примером "заката массовых сделок" и "Де-левереджинга": цены на золото и серебро, после значительного краткосрочного роста, стали более чувствительны к изменениям в курсе доллара, ожиданиям по ставкам и гарантии.
Факторы, способствующие: ожидания по кадрам поднимают доллар, логика "обесцененных активов" прерывается
Начало распродаж связано с интерпретацией номинации Дональдом Трампом Кевина Уорша на пост председателя ФРС: если новый председатель займёт позицию "подавления инфляции, ужесточения ликвидности", то прежний нарратив по поддержке золота и серебра "обесценивание доллара/защита монетарной экспансией" ослабнет, а укрепление доллара ещё больше сдержит ценообразование бездоходных активов.
Это также объясняет, почему падение было настолько быстрым: когда основная идея меняется, краткосрочные средства часто массово отходят, и цена резко переходит от "роста тренда" к "приоритету управления рисками".
Усилители: повышение гарантий и сосредоточенная ликвидация позиций ускоряют де-левереджинг
Помимо изменений в макроэкономических ожиданиях, ключевую роль сыграли также и торговые механизмы "усилители". Сообщения о повышении собираемых гарантий на металлургию в CME Group усилили спрос на ликвидацию позиций, вынуждая часть подлежащих кредитованию позиций сокращать свои открытые позиции в короткие сроки, что образовывало цепную реакцию.
В таких условиях цена отражает не только спрос и предложение, но и "структуру позиций": кто использует кредитное плечо, кто должен пополнить гарантийный депозит, кто необходимо сначала продать и обменять на наличные. Как только краткосрочная ликвидность становится слабее, волатильность начинает увеличиваться экспоненциально.
Дивергенция на рынке: краткосрочный выход из пузыря, долгосрочная логика может не завершиться
Мнения о том, закончился ли "бычий рынок", расходятся. Некоторые считают, что это больше похоже на переоценку предыдущего чрезмерного роста и перегретых позиций, что является быстрым откатом, обусловленным настроениями и позицией; другие подчеркивают, что отсутствие фискальной и структурной неопределенности не исчезло, и среднесрочный и долгосрочный спрос на драгоценные металлы может все еще сохраняться.
Для инвесторов более реальными аспектами, которые они могут наблюдать в дальнейшем, могут стать: коньянется ли рост доллара и ожидания по реальным ставкам, завершится ли корректировка позиций и гарантий, а также продолжатся ли колебания в диапазоне "исключительных" до торгуемого уровня.
