เมื่อวันที่ 21 เมษายน ดัชนีดอลลาร์ร่วงลงต่ำกว่า 99 ครั้งแรกในช่วงการซื้อขาย ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่เดือนเมษายน 2022 เพียงสามเดือนก่อนหน้านี้ดัชนีนี้ยังอยู่ที่ระดับ 110 แต่ปัจจุบันได้ปรับตัวลดลงมากกว่า 10% สะท้อนถึงการประเมินตลาดที่ลึกซึ้งต่อสมบัติป้องกันความเสี่ยงของดอลลาร์
การอ่อนค่าของดอลลาร์รอบนี้ไม่ได้เกิดจากปัจจัยเดียว แต่เป็นผลลัพธ์จากการสูญเสียความเชื่อมั่นทั้งทางการเมืองและเศรษฐกิจของสหรัฐฯ จากการที่ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ถูกตั้งคำถาม จนถึงการที่เงินทุนต่างประเทศหนีออกจากพันธบัตรสหรัฐฯ ดอลลาร์กำลังเผชิญกับวิกฤตศรัทธาเชิงโครงสร้าง
สมบัติป้องกันความเสี่ยงเสื่อมถอย ดอลลาร์ 'บทบาทผิดเพี้ยน'
ในหลายสิบปีที่ผ่านมา ดอลลาร์และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ถูกมองว่าเป็น 'ท่าจอดปลอดภัย' สุดท้ายของตลาดทุนโลก แต่ในช่วงนี้บทบาทนี้กำลังถูกคว่ำลง เนื่องจากความไม่แน่นอนทางนโยบายภายในและภายนอกของรัฐบาลสหรัฐฯ ทำให้สมบัติป้องกันความเสี่ยงของดอลลาร์และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลงอย่างชัดเจน และแสดงแบบผันผวนที่คล้ายคลึงกับสินทรัพย์เสี่ยงในช่วงตลาดปั่นป่วน
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ทรัมป์ที่กดดันประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ ให้ลดดอกเบี้ย และประกาศว่ามีสิทธิ์ที่จะปลดเขา ข้อความเหล่านี้ทำให้เกิดความกังวลลึกซึ้งต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ และสะเทือนความเชื่อมั่นของนักลงทุนในนโยบายมหภาคของสหรัฐฯ อย่างรุนแรง
ข้อมูลเศรษฐกิจแย่ลง คาดการณ์ชะงักมากขึ้น
จากภาพพื้นฐาน พบว่าข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในช่วงนี้อ่อนแอลงอย่างต่อเนื่อง นับตั้งแต่วันที่ 10 มกราคม ดัชนีเซอร์ไพรส์ทางเศรษฐกิจของซิตี้สำหรับสหรัฐฯ ลดลงจาก 14.5 สู่ -19.5 ซึ่งแสดงว่าเศรษฐกิจมักจะไม่เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ สิ่งนี้ยิ่งเพิ่มความกังวลของตลาดต่อการเข้าสู่ภาวะชะงักของสหรัฐฯ ซึ่งหมายถึงการเติบโตที่อ่อนแอและการเงินที่มั่นคงอย่างต่อเนื่อง
ในสถานการณ์นี้ ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะหันไปทางนโยบายผ่อนคลายมากขึ้น การคาดการณ์การลดดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 1.2 ครั้งเมื่อต้นปีเป็น 4.2 ครั้งในต้นเดือนเมษายน ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลงอย่างมาก โดยอัตราดอกเบี้ยพันธบัตร 10 ปีลดต่ำลงถึง 62 จุดพื้นฐาน ซึ่งกลายเป็นกำลังสำคัญที่ทำให้ดอลลาร์อ่อนตัวลง
เงินทุนหลบหนีจากสหรัฐฯ เร่งการอ่อนตัวของดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง
สิ่งที่ควรสังเกตอย่างยิ่งคือ ตั้งแต่วันที่ 7 เมษายน แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรสหรัฐฯ จะฟื้นตัวขึ้น แต่ดัชนีดอลลาร์ยังคงอ่อนตัวต่อไป ปรากฏการณ์ที่แยกออกจากกันนี้สะท้อนให้เห็นว่า ตลาดเปลี่ยนจากการไหลเข้าป้องกันความเสี่ยงไปสู่การออกจากโครงสร้าง เงินทุนต่างประเทศบางส่วนกำลังลดการลงทุนในพันธบัตรสหรัฐฯ และสินทรัพย์ดอลลาร์ แต่กลับมาเพิ่มการลงทุนในสินทรัพย์สกุลเงินนอกสหรัฐฯ เช่น เงินยูโรและเงินเยน
ปรากฏการณ์นี้ถูกตีความโดยตลาดว่าเป็น 'จากการบินสู่ความปลอดภัยไปสู่การบินออกจากสหรัฐฯ' กล่าวคือ จากการลงทุนเพื่อคุ้มครองความเสี่ยงที่ปกติ ไปสู่การปรับเปลี่ยนการลงทุนเชิงกลยุทธ์ที่จะโอกาสในสินทรัพย์นอกสหรัฐฯ
ข้อมูลจากอดีตแสดงให้เห็นว่า ในช่วงเศรษฐกิจถดถอยส่วนใหญ่ ดอลลาร์มักจะแข็งค่าขึ้นเพราะการซื้อเพื่อป้องกันความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม ครั้งนี้ไม่เหมือนเดิม ความกังวลเรื่องความยั่งยืนของหนี้สหรัฐฯ รวมถึงนโยบาย 'โดดเดี่ยวตัวเอง' ที่ทรัมป์ผลักดัน กำลังลดทอนบทบาท 'สมอศรัทธา' ของดอลลาร์ในตลาดโลก
สรุป: วิกฤตของดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงของสมอป้องกันความเสี่ยง
ในปัจจุบัน การลดลงของดัชนีดอลลาร์ไม่เพียงแต่เป็นการปรับตัวทางเทคนิค แต่ยังเป็นการประเมินใหม่ของนักลงทุนต่อความมั่นคงของนโยบายโดยรวมและแนวโน้มเศรษฐกิจของสหรัฐฯ 'ตำนานการป้องกันความเสี่ยง' ของดอลลาร์กำลังเผชิญหน้ากับความท้าทายที่ไม่เคยมีมาก่อน หากความไม่แน่นอนยังคงแพร่กระจาย ดอลลาร์อาจเข้าสู่ช่วงอ่อนระยะยาวมากขึ้น ในขณะที่ทองคำ เงินยูโรและเงินเยนจะมีเสน่ห์มากขึ้น
