- Ngân hàng Trung ương Cộng hòa Thổ Nhĩ Kỳ (CBRT) dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất tái cấp vốn chuẩn ở mức 37% trong cuộc họp chính sách tiền tệ tuần này, tuy nhiên, tình hình xung đột địa chính trị tại Trung Đông đã làm gia tăng giá năng lượng, khiến các dự báo của các tổ chức có sự phân hóa đáng kể.
- Dù 19 trong số 23 nhà kinh tế được khảo sát bởi Reuters dự đoán lãi suất sẽ duy trì, nhưng một số ít, trong đó có Tập đoàn Goldman Sachs (GS:US), mạnh mẽ kêu gọi tăng lãi suất thêm 300 điểm cơ bản lên 40% để phù hợp với mức lãi suất qua đêm đang bị méo mó do thắt chặt thanh khoản hiện tại.
- Khi kỳ vọng lạm phát xấu đi, thị trường đã điều chỉnh giá lãi suất chính sách của Thổ Nhĩ Kỳ vào cuối năm 2026 lên 32,75%, điều này làm nổi bật cú sốc bên ngoài đang hệ thống hóa việc trì hoãn con đường bình thường hóa chính sách tiền tệ của nước này.
Quản lý thanh khoản và sự méo mó lãi suất qua đêm
Dưới vẻ ngoài lãi suất chuẩn danh nghĩa ở mức 37%, chi phí vay thực sự trên thị trường tiền tệ Thổ Nhĩ Kỳ đã được định giá lại đáng kể. Để đối phó với biến động tỷ giá và áp lực bán hàng do tình hình địa chính trị gần đây, Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ đã thực hiện các biện pháp thắt chặt thanh khoản ẩn, đưa lãi suất tài trợ qua đêm thực tế lên khoảng 40%. Mức này đã tăng khoảng 300 điểm cơ bản so với trước khi cuộc chiến tại Iran nổ ra, dẫn đến sự đảo ngược giữa lãi suất chính sách và chuẩn thị trường thực tế. Báo cáo của Citigroup (C:US) chỉ ra rằng mặc dù sự thắt chặt thanh khoản này tạm thời ổn định thị trường, nhưng sự bất cập lâu dài sẽ làm giảm hiệu quả truyền tải chính sách tiền tệ. Tăng lãi suất chuẩn lên 40% để khớp với lãi suất qua đêm sẽ là lựa chọn hợp lý để Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) khôi phục sự minh bạch của chuẩn định giá.
Cú sốc năng lượng tái định hình định giá tài khoản vãng lai
Là một nền kinh tế thị trường mới nổi phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng, Thổ Nhĩ Kỳ cực kỳ nhạy cảm với các cú sốc tăng giá dầu quốc tế. Hiện tại, hợp đồng dầu thô kỳ hạn ở New York duy trì trên 90 USD, trực tiếp vượt qua đệm cơ chế trượt thuế nhiên liệu trong nước của Thổ Nhĩ Kỳ. Dữ liệu vĩ mô cho thấy, tỷ lệ lạm phát tháng Ba của Thổ Nhĩ Kỳ đã cao tới 30,87%, áp lực lạm phát nhập khẩu đang lan tỏa sang giá cả cốt lõi. Cuộc khảo sát cho thấy, dự báo lạm phát cuối năm 2026 của các nhà kinh tế đã tăng từ dưới 28% hồi tháng trước lên 28,1%. Hóa đơn nhập khẩu năng lượng ở mức cao cũng đang gây áp lực cho tài khoản vãng lai, mặc dù lộ trình ba năm của chính phủ dự kiến tỷ lệ thâm hụt tài khoản vãng lai so với GDP sẽ thu hẹp xuống còn 2,3% trong năm nay, nhưng giá dầu duy trì ở mức cao đặt ra thách thức nghiêm trọng cho việc đạt được mục tiêu tài khóa này.
Sự gia tăng phân hóa trong dự báo của các ngân hàng đầu tư Wall Street
Đối với quyết định lãi suất vào thứ Tư tuần này, các ngân hàng đầu tư Wall Street đã đưa ra các kịch bản chính sách khác nhau. Đồng thuận chính từ giả định chuẩn của Citigroup cho thấy Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ hiện có dự trữ ngoại hối ổn định tương đối, điều này mang lại sự tự tin cho các nhà ra quyết định để không hành động, nhằm tránh phí tổn tài chính quá cao gây tổn hại quá mức đến kinh tế thực. Tuy nhiên, Tập đoàn Goldman Sachs đại diện cho quan điểm diều hâu thiểu số trong thị trường. Goldman Sachs nhấn mạnh rằng tính lâu dài của cú sốc giá dầu từ sau cuộc họp trước đã vượt quá dự kiến, cơ sở cụ thể của việc đình chỉ chu kỳ thắt chặt của ngân hàng trung ương đã thay đổi. Dưới áp lực ngày càng tăng của mất cân bằng bên ngoài và độ bám dính của giá cả nội địa, việc tăng lãi suất một lần 300 điểm cơ bản không chỉ là sự công nhận của thắt chặt thực tế mà còn là cần thiết để neo kỳ vọng lạm phát.
Mục tiêu lạm phát trung hạn và sự trì hoãn hệ thống tính của lộ trình giảm lãi suất xa hơn
Thống đốc Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ Fatih Karahan đã nhấn mạnh vào đầu năm nay rằng, mục tiêu lạm phát trung hạn vào cuối năm 2026 là duy trì ở mức 16%, nhưng giới hạn trên của dải dự báo đã được mở rộng lên 21%. Tuy nhiên, cuộc thăm dò mới nhất của Reuters cho thấy, kỳ vọng đồng thuận của thị trường về lạm phát cuối năm cao hơn nhiều so với mục tiêu lạc quan của ngân hàng trung ương. Sự chênh lệch kỳ vọng này dẫn trực tiếp đến việc định hình lại đường cong lãi suất kỳ hạn. Cuộc khảo sát chỉ ra rằng, dự báo của thị trường về lãi suất chính sách vào cuối năm 2026 đã được điều chỉnh lên 32,75%, điều này có nghĩa là chu kỳ giảm lãi suất lớn trước đây của thị trường đã bị chậm lại đáng kể hoặc thậm chí bị hoãn lại. Cho đến giữa năm 2027, lãi suất chính sách mới có thể chậm rãi giảm xuống còn 28%. Đối với các quỹ nước ngoài đang nắm giữ tài sản bằng đồng lira của Thổ Nhĩ Kỳ, điều này có nghĩa là họ cần chuẩn bị đối phó với thời gian dài hơn của môi trường lãi suất cao và biến động cao.
