Chỉ số Đô la Mỹ giảm mạnh nhất trong hai mươi năm
Năm 2025 đến nay, chỉ số Đô la Mỹ đã trải qua sự sụt giảm sâu hiếm gặp. Dữ liệu cho thấy chỉ số này đã giảm 12,5% trong ba quý đầu năm, từ mức cao 110 vào đầu năm xuống còn 96,37, đánh dấu mức giảm mạnh nhất kể từ năm 2002.
Các nhà phân tích chỉ ra rằng sự sụt giảm này không chỉ phản ánh việc thị trường đặt cược vào sự dịch chuyển chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, mà còn cho thấy xu hướng giảm dần ảnh hưởng của đồng đô la trong hệ thống thanh toán toàn cầu.
Cục Dự trữ Liên bang đã giảm lãi suất liên tục từ giữa năm, làm giảm sức hấp dẫn của lợi nhuận từ tài sản bằng đô la Mỹ. Dù đồng đô la có sự phục hồi ngắn hạn lên ngưỡng 100 vào giữa tháng 9, nhưng xu hướng tổng thể vẫn là yếu. Thị trường đồng thuận rằng giai đoạn phục hồi kỹ thuật của đồng đô la có thể đã kết thúc.
Mối liên hệ lãi suất suy giảm Đô la Mỹ không còn đồng nhịp với chính sách
Trước đây, có mối liên hệ mạnh mẽ giữa đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ, nhưng dữ liệu gần đây cho thấy sự đồng bộ này đang suy giảm đáng kể. Hệ số tương quan 60 ngày giữa chỉ số Đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm chỉ còn 0,55, thấp hơn nhiều so với mức bình thường trước đại dịch.
Đáng chú ý, vào tháng 5 năm nay, mối liên hệ này thậm chí đã chuyển ngược, cho thấy xu hướng của Đô la Mỹ đang dần thoát khỏi logic bị điều khiển duy nhất bởi lãi suất.
Tương tự, hiện tượng này cũng xuất hiện ở mức lãi suất dài hạn. Mối tương quan giữa chỉ số Đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm duy trì khoảng 0,55 và đã có nhiều lần khác biệt trong năm. Các nhà phân tích cho rằng hiện tượng này đại diện cho sự thay đổi cấu trúc thị trường: dòng vốn, cấu trúc thanh toán thương mại quốc tế và sự phân bổ tài sản trú ẩn đang trở thành các biến số mới ảnh hưởng đến biến động của đồng đô la.
Tín hiệu "thoát ly" giữa vàng và đô la mạnh mẽ hơn
Thị trường vàng đang trở thành một cửa sổ quan sát mới cho xu hướng của đồng đô la. Dù quan điểm truyền thống cho rằng giá vàng và đô la có mối liên hệ ngược chiều, nhưng trong thời gian gần đây, mối quan hệ tiêu cực này đang suy yếu.
Theo số liệu thống kê, hệ số tương quan 60 ngày giữa vàng và chỉ số Đô la Mỹ khoảng -0,45, dao động rõ nét so với khoảng ổn định trong hai năm qua. Các nhà phân tích cho biết, động lực phân bổ vốn vào kim loại quý toàn cầu không còn hạn chế chỉ ở mức độ phòng ngừa sự giảm giá của đô la Mỹ, mà còn thể hiện sự phòng thủ toàn diện đối với rủi ro địa chính trị, lạm phát toàn cầu và rủi ro nợ công.
Giá vàng cao vọt hơn 60% trong năm nay, lập kỷ lục mới, trong khi sự suy yếu đồng thời của đồng đô la đã tăng cường việc phân bổ lại cấu trúc của nhà đầu tư - dòng vốn từ tài sản bằng đô la sang vàng, yên Nhật và tiền tệ của các thị trường mới nổi.
Đô la Mỹ có thể rơi vào điều chỉnh định giá dài hạn
Về mặt định giá, đô la Mỹ đã được đánh giá quá cao đáng kể. Theo kết quả điều chỉnh mô hình sức mua tương đối của Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD), chỉ số Đô la Mỹ hiện cao hơn khoảng 43% so với giá trị hợp lý dài hạn.
Đường trung bình động 10 năm cho thấy mức hỗ trợ dài hạn của đồng đô la là 98,50, trong khi đường trung bình 20 năm chỉ là 90,35. Điều này có nghĩa là đô la vẫn nằm trong khoảng cao lịch sử và vẫn có không gian để điều chỉnh thêm trong tương lai.
Nếu tính theo mô hình hồi quy Fibonacci, chỉ số Đô la Mỹ hiện đang nằm gần mức hồi quy 38,2% là 98. Nếu tiếp tục giảm xuống mức hồi quy 50% là 92,75, có nghĩa là không gian giảm khoảng 6%; nếu chạm ngưỡng 61,8% là 87,50, tiềm năng giảm có thể vượt trên 11%. Tình huống này không phải là không thể tưởng tượng trong bối cảnh chính sách nới lỏng kéo dài.
Cấu trúc tiền tệ toàn cầu có thể được tái cấu trúc
Nhiều ngân hàng đầu tư quốc tế cho rằng đô la Mỹ có thể đã đến hồi kết "siêu chu kỳ". Morgan Stanley chỉ ra sức mạnh của đồng đô la trong hai thập kỷ qua dựa trên chênh lệch lợi suất cao và vị thế dự trữ quốc tế, nhưng hiện tại với nền kinh tế Mỹ chậm lại, thâm hụt tài khóa mở rộng và xung đột địa chính trị xảy ra thường xuyên, đang làm yếu đi sự hỗ trợ cốt lõi của đồng đô la.
Trong khi đó, Trung Quốc, Ấn Độ và các nước Trung Đông đang đẩy mạnh hệ thống thanh toán bằng nội tệ, khu vực đồng euro cũng đang nghiên cứu euro kỹ thuật số và cơ chế tích hợp thanh toán xuyên biên giới. Xu hướng đa cực hóa khiến thời kỳ độc chiếm của đồng đô la đang lung lay.
Đội ngũ chiến lược ngoại hối của Goldman Sachs tổng kết: "Đồng đô la không có khả năng sụp đổ nhanh chóng, nhưng quyền lực lâu dài của nó đang bị xói mòn bởi nhiều lực lượng. Trong thập kỷ tới, cấu trúc tiền tệ toàn cầu có thể chuyển đổi từ hệ thống đơn cực sang cạnh tranh đa cực."
Trong bối cảnh này, mức giảm 12,5% của đồng đô la có thể không chỉ đơn thuần là một sự điều chỉnh theo chu kỳ, mà còn là dấu hiệu của sự thay đổi trong trật tự tài chính quốc tế.
