Dự báo đồng thuận của Phố Wall: Kết thúc QT có thể đến sớm
Trong bối cảnh thị trường tài chính toàn cầu được chú ý cao độ, JPMorgan và Ngân hàng Mỹ đã đồng loạt đưa ra dự báo mới trong tuần này, dự kiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ chính thức thông báo kết thúc chính sách thắt chặt định lượng (QT) trong cuộc họp vào tuần tới. Điều này có nghĩa là chu kỳ thu hẹp bảng cân đối tài sản kéo dài hai năm có thể kết thúc sớm, đánh dấu một chuyển hướng giai đoạn trong chính sách thanh khoản.
Trước đó, nhiều tổ chức kỳ vọng QT sẽ kết thúc vào tháng 12 hoặc đầu năm 2025, nhưng căng thẳng gia tăng trên thị trường tài chính đô la Mỹ trong thời gian gần đây đã thúc đẩy việc điều chỉnh kỳ vọng chính sách. Các nhà phân tích chỉ ra rằng dự trữ ngân hàng liên tục giảm xuống mức quan trọng là nguyên nhân trực tiếp khiến Fed phải đánh giá lại nhịp độ thu hẹp bảng cân đối.
Dự trữ ngân hàng tiến gần đến "giới hạn an toàn"
Dữ liệu mới nhất từ Fed cho thấy, đến tuần kết thúc ngày 22 tháng 10, dự trữ của hệ thống ngân hàng Mỹ giảm xuống còn 2,93 nghìn tỷ USD, mức thấp nhất từ đầu năm đến nay, tiếp tục giảm thêm 59 tỷ USD so với tuần trước. Thị trường nhận định dữ liệu này đang gần đạt tới mức "dự trữ đủ" do Fed định nghĩa.
Dự trữ là chỉ số cốt lõi để hệ thống ngân hàng duy trì ổn định, một khi nó thấp hơn mức an toàn, lãi suất thị trường tiền tệ thường sẽ tăng mạnh, dẫn đến căng thẳng hệ thống. Tài khoản tái mua ngắn hạn (ON-RRP) gần đây gần như bị rút cạn, cho thấy thanh khoản thị trường tiếp tục siết chặt.
Các nhà phân tích của JPMorgan cho biết xu hướng giảm dự trữ cho thấy hệ thống tài chính đang bước vào vùng nhạy cảm với thanh khoản, nếu không can thiệp kịp thời, có thể tái diễn tình trạng "bao vây thanh khoản" của thị trường tái mua năm 2019.
Biến động lãi suất gia tăng, áp lực tài trợ tăng nhiệt
Gần đây, lãi suất thị trường tiền tệ Mỹ tăng trên diện rộng. Từ giữa tháng 10, lãi suất tái mua qua đêm thường xuyên chạm vào biên giới trên, phản ánh nhu cầu tài trợ ngắn hạn tăng vọt. Các nhà phân tích cho rằng, Bộ Tài chính đang tái xây dựng dự trữ tiền mặt và mở rộng quy mô phát hành trái phiếu đã rút cạn thanh khoản khỏi hệ thống Fed.
Ngân hàng Mỹ trong báo cáo đã chỉ ra rằng, mức lãi suất tái mua hiện tại "nên là tín hiệu cảnh báo cho Fed", cho thấy dự trữ dư thừa của hệ thống ngân hàng đang nhanh chóng cạn kiệt. Báo cáo viết: "Khi dự trữ tiến gần với điểm giới hạn, những biến động nhỏ trên thị trường tài trợ có thể dẫn đến phản ứng dây chuyền."
Powell ám chỉ "gần đến điểm bẻ gãy"
Chủ tịch Fed Powell vào đầu tháng này đã phát biểu rằng quá trình thu hẹp sẽ dừng lại khi dự trữ ngân hàng cao hơn một ít so với "mức đủ", điều này được xem như một dấu hiệu cho thấy điểm kết thúc đang đến gần. Powell chỉ ra rằng hiện tại quy mô bảng cân đối vẫn có khả năng giảm nhưng có thể đạt đến phạm vi hợp lý trong "vài tháng tới".
Các nhà phân tích cho rằng ngôn từ của Powell phản ánh thái độ thận trọng của Fed. Dù thị trường kỳ vọng cuộc họp lãi suất tuần tới sẽ bàn về cả việc giảm lãi suất và thu hẹp bảng cân đối, trọng tâm chính sách đang dần chuyển từ kiềm chế lạm phát sang duy trì sự ổn định thanh khoản.
Chiến lược gia của TD Securities cho rằng: "Nếu dự trữ tiếp tục giảm, Fed có thể chọn ngay lập tức dừng QT để ngăn chặn sự dao động của chuỗi tài chính thị trường."
Chấm dứt QT có thể báo hiệu bước ngoặt chính sách
QT (Quantitative Tightening) là biện pháp thu hẹp bảng cân đối do Fed thực hiện nhằm siết chặt thanh khoản và kiểm soát lạm phát. Từ khi khởi động năm 2022, quy mô bảng cân đối của Fed đã giảm từ gần 9 nghìn tỷ USD xuống còn 6,6 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, khi áp lực lạm phát giảm và tăng trưởng kinh tế chậm lại, việc tiếp tục thu hẹp bảng cân đối đang đối diện với rủi ro gia tăng.
Các nhà phân tích cho rằng kết thúc QT không đồng nghĩa với việc chính sách tiền tệ hoàn toàn chuyển sang nới lỏng, mà là một bước đi quan trọng của Fed trong việc "cân bằng giữa lạm phát và thanh khoản".
Ngân hàng Barclays trong báo cáo mới nhất đã viết: "Trong giai đoạn hiện tại, điều mà Fed lo ngại không phải là lạm phát vượt kiểm soát, mà là cú sốc thị trường do thanh khoản giảm đột ngột."
Tập trung vào cuộc họp FOMC tuần tới
Thành viên thị trường tin rằng cuộc họp FOMC tuần tới sẽ là sự kiện chính sách có tính chất bước ngoặt nhất trong năm. Ngoài khả năng giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, cuộc họp cũng có thể làm rõ con đường kết thúc của QT.
Nếu Fed xác nhận kết thúc quá trình thu hẹp, dự kiến biến động của thị trường vốn ngắn hạn sẽ ổn định hơn, chỉ số đô la có thể bị áp lực điều chỉnh, còn giá vàng và trái phiếu chính phủ Mỹ có khả năng hưởng lợi.
Tổng thể, Phố Wall đã sớm phát đi tín hiệu "chuyển hướng thanh khoản". Bất kể kết quả quyết định cuối cùng ra sao, tuyên bố của Fed tuần tới sẽ tự định nghĩa lại logic định giá rủi ro trên thị trường toàn cầu.
