Trong tuần giao dịch giữa tháng 4, thị trường tài chính Trung Quốc thể hiện một cấu trúc phức tạp với sự đồng tồn tại của phục hồi cấu trúc và đặt cược kỳ vọng. Nền tảng kinh tế vĩ mô ổn định nhẹ nhàng và rủi ro địa chính trị bên ngoài giảm nhiệt đã chi phối logic định giá của các loại tài sản lớn trong tuần này. Dữ liệu hoạt động kinh tế quốc dân quý I cho thấy tổng cầu đang trong kênh phục hồi, mặc dù hiệu ứng kéo của lĩnh vực bất động sản và tiêu dùng tùy chọn vẫn cần được củng cố. Tuy nhiên, xuất khẩu và đầu tư vào ngành sản xuất vượt xa kỳ vọng đã cung cấp sự hỗ trợ cơ bản cho chỉ số Shanghai Composite Index (000001:SH) tăng 1,6% cả tuần. Đồng thời, cấu trúc giao dịch vi mô trên thị trường ngoại hối và trái phiếu phản ánh áp lực phân bổ tài sản từ các quỹ tổ chức trong môi trường thanh khoản dồi dào, tỷ giá đồng nhân dân tệ phục hồi linh hoạt và lợi suất trái phiếu giảm đồng thời.
Bảng cân đối tài sản của ngân hàng trung ương và truyền dẫn thanh khoản
Trong cấp độ thực hiện chính sách tiền tệ, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) tiếp tục giữ khung hoạt động trung tính thận trọng. Trong tuần, thông qua các công cụ như giao dịch ngược mua lại, đã thu hồi ròng 1.005 tỷ nhân dân tệ mà không gây ra cú sốc thực sự trong phân tầng thanh khoản thị trường cho vay liên ngân hàng, giúp duy trì trạng thái ổn định và rộng rãi của nguồn vốn trong suốt tuần. Các bài viết định hướng từ truyền thông do ngân hàng trung ương điều hành đã ổn định kỳ vọng của thị trường hiệu quả, cách ly lo ngại thắt chặt tiền tệ do giảm đơn thuần lượng giao dịch. Mô hình quản lý kỳ vọng của thị trường thông qua các công cụ kiểu giá này làm cho vai trò của lãi suất mua lại ngược kỳ hạn bảy ngày như một mỏ neo cho vốn ngắn hạn thêm vững chắc, và cung cấp môi trường chuẩn ổn định cho quyết định báo giá LPR vào thứ Hai tuần sau. Hiện tại, thị trường tập trung cao độ vào sự đồng thuận là giữ nguyên lãi suất này.
Truyền dẫn chuỗi cung ứng
Từ quan sát dòng tiền vào nền kinh tế thực và truyền dẫn chuỗi cung ứng, lãi suất chiết khấu thị trường hóa đơn tiếp tục giảm cho thấy ma sát trong quá trình phục hồi bảng cân đối tài sản của các doanh nghiệp thượng, trung và hạ du. Lãi suất chấp nhận hóa đơn quốc gia, kỳ hạn sáu tháng giảm xuống gần 0,90%, phản ánh trực quan sự mâu thuẫn giữa giới hạn tín dụng dồi dào và tài sản hợp pháp hiếm hoi tại các ngân hàng thương mại hiện nay. Trong các khâu nguyên liệu thô thượng nguồn và sản xuất thiết bị trung nguồn, mặc dù đơn hàng xuất khẩu đã thúc đẩy một phần mức sử dụng công suất tăng lên, nhưng các doanh nghiệp trong chuỗi tiêu dùng cuối vẫn đối mặt với sự cân nhắc thận trọng về quản lý dòng tiền và nhu cầu tài chính mở rộng yếu ớt. Hành vi tích cực mua hóa đơn trên thị trường thứ cấp của các ngân hàng lớn nhằm bù đắp quy mô tín dụng gợi ý rằng động lực tín dụng nội sinh của chuỗi cung ứng thực vẫn cần sự phối hợp mạnh mẽ hơn của chính sách tài chính. Nếu yêu cầu hiệu quả không thể nhanh chóng được truyền đến các doanh nghiệp vừa và nhỏ, sự mất cân đối trong cấu trúc tín dụng có thể kéo dài giai đoạn.
Định hình lại kỳ vọng cung ứng và định giá trái phiếu dài hạn
Cuộc đối đầu kỳ hạn trong thị trường trái phiếu đi vào vùng nước sâu, kỳ vọng cung ứng đặc biệt của trái phiếu quốc gia siêu dài hạn trở thành biến số cốt lõi cho sở thích kỳ hạn của tổ chức. Tuần này, trái phiếu trung và ngắn hạn có lãi suất thể hiện ổn định dưới sự bảo vệ của vốn lãi suất thấp, trong khi lợi suất dài hạn đã trải qua dao động mạnh vì các tin đồn về tốc độ phát hành trái phiếu của Bộ Tài chính (MOF). Sự định giá yếu ớt về kinh tế vĩ mô hồi phục và chiến lược phòng thủ cho cung ứng mở rộng tạo ra sự đối kháng mãnh liệt. Trong bối cảnh tình hình giữa Mỹ và Iran ở Trung Đông có xu hướng giảm căng thẳng, tâm lý tránh rủi ro giảm đã không thực sự đảo ngược xu hướng đầu cơ trái phiếu trong nước. Nhìn về tương lai, cách thức phát hành và phân kỳ hạn của trái phiếu đặc biệt sẽ quyết định trực tiếp áp lực tiếp nhận của các ngân hàng thương mại và tổ chức phi ngân hàng, từ đó tái định hình đường cong lợi suất trái phiếu quốc gia.
