- Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm và trái phiếu của Ngân hàng Phát triển Quốc gia (CDB) tại Trung Quốc tiếp tục xu hướng giảm trong phiên giao dịch buổi sáng thứ Ba, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm phổ biến giảm từ 1 đến 2 điểm cơ bản, các loại lãi suất dài hạn và siêu dài hạn dẫn đầu thị trường trái phiếu hiện tại.
- Mặc dù đối mặt với áp lực rút tiền kỳ hạn thuế truyền thống, tính thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng vẫn duy trì trạng thái dư dả, lãi suất vốn kỳ hạn qua đêm và bảy ngày ổn định, cung cấp nền tảng hỗ trợ thanh khoản cho tâm lý lạc quan trong thị trường trái phiếu.
- Bộ Tài chính Trung Quốc (MOF) đã xác nhận rằng đợt phát hành trái phiếu đặc biệt siêu dài hạn đầu tiên trong năm nay sẽ bắt đầu vào ngày 24 tháng 4, khung thời gian phát hành tổng thể được phân bố từ tháng 4 đến tháng 10, nhịp độ cung ứng bình thường và trơn tru làm giảm mối lo ngại của thị trường về tác động cung ngắn hạn.
Định giá trái phiếu hoạt động và đặc điểm giao dịch hiện tại
Dữ liệu giao dịch hiện tại trong phiên giao dịch buổi sáng thứ Ba cho thấy kênh lợi suất dài hạn tiếp tục mở. Lợi suất giao dịch mới nhất của trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm (260002) ghi nhận 2,2410%, giảm 1,4 điểm cơ bản so với cuối phiên trước. Trái phiếu quốc gia kỳ hạn 30 năm (210220) cùng kỳ hạn giảm mạnh hơn, với giao dịch mới nhất ở mức 2,07%, giảm 2,1 điểm cơ bản. So với mức này, trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm (260005) ghi nhận giao dịch mới nhất ở 1,75%, giảm nhẹ 0,6 điểm cơ bản. Đường cong lợi suất phẳng hóa thậm chí cục bộ đảo ngược này phản ánh nhu cầu mạnh mẽ của thị trường đối với tài sản dài hạn. Nhà giao dịch cho biết, trước khi tín hiệu cải thiện nền tảng kinh tế vĩ mô rõ rệt, sự khan hiếm của tài sản phiếu lãi tiếp tục thúc đẩy tổ chức tài chính kéo dài kỳ hạn, chênh lệch thanh khoản của các loại siêu dài hạn đang bị nén mạnh.
Thanh khoản liên ngân hàng và cơ chế đối phó kỳ hạn thuế
Truyền thống, kỳ hạn thuế giữa tháng thường sẽ tác động đến thanh khoản thị trường liên ngân hàng với hiệu ứng hút nước theo giai đoạn, từ đó đẩy cao lãi suất vốn. Tuy nhiên, phản hồi từ các trader của chứng khoán Thượng Hải cho thấy đợt rút tiền kỳ hạn thuế lần này gần như không ảnh hưởng đến thị trường vốn. Trạng thái vốn cực kỳ lỏng lẻo này, một mặt nhờ vào việc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) thực hiện chính xác các thao tác thị trường mở và đối phó, mặt khác cũng phản ánh nhu cầu dẫn dắt tín dụng ở tầng lớp kinh tế thực tế yếu kém, dẫn đến lượng lớn vốn tích tụ trong hệ thống liên ngân hàng. Trạng thái vốn vô lo này giảm mạnh chi phí tài trợ cho các tổ chức nâng cao đòn bẩy, khiến thị trường trái phiếu có được đệm an toàn lớn hơn khi đối mặt với những xáo trộn chính sách tiềm năng.
Cấu trúc nắm giữ của tổ chức và hiệu ứng đóng vị thế ngắn
Nhóm nghiên cứu cố định thu nhập của Lianchu Securities và nhiều nhà giao dịch ngân hàng phân tích rằng cấu trúc vi mô của thị trường trái phiếu hiện tại yếu và đơn hướng. Một số quỹ công cộng và sản phẩm tài chính đã áp dụng chiến lược vị thế ngắn phòng thủ tương đối để phòng ngừa rủi ro kỳ hạn tiềm ẩn. Khi lợi suất tiếp tục giảm và không thấy phục hồi hiệu quả, các vị thế phòng thủ này đang chịu áp lực đánh giá lợi nhuận tương đối lớn. Năng lượng ngắn hạn trong môi trường thanh khoản hiện tại trở nên rất hạn chế và giao dịch chật chội, khi thị trường xuất hiện tín hiệu tích cực nhỏ, dễ dàng dẫn đến đóng vị thế ngắn và chuyển sang vị thế dài, sự cộng hưởng về kỹ thuật và mặt vốn này ở một mức độ nhất định đã phóng đại độ dốc đi xuống của lợi suất dài hạn. Nếu dữ liệu tín dụng tiếp theo không thể phục hồi thực chất, sự mất cân bằng trong cấu trúc giao dịch vi mô này có thể kéo dài.
Nhịp độ cung ứng siêu dài hạn và chiến lược kỳ hạn dài
Mối lo của thị trường về sự gia tăng cung ứng trái phiếu chính phủ đã được giảm bớt sau khi Bộ Tài chính công bố kế hoạch phát hành cụ thể. Theo kế hoạch, trái phiếu đặc biệt siêu dài hạn năm nay sẽ được phát hành lần đầu vào ngày 24 tháng 4, thời gian phát hành tổng thể phân bổ trong khoảng từ tháng 4 đến tháng 10. Cơ chế phát hành bình thường và trơn tru này tránh được tác động tập trung của cung lượng lớn trong một tháng lên khả năng tiếp nhận của thị trường. Về cấu trúc kỳ hạn, so với tình hình phát hành thực tế năm ngoái, kỳ hạn 30 năm tăng một đợt, trong khi số lượng kỳ hạn 20 năm và 50 năm giữ nguyên và kỳ hạn 15 năm bị hủy bỏ. Sự điều chỉnh cấu trúc này phù hợp chính xác với sở thích phân bổ của các tổ chức bảo hiểm và quỹ tài chính dài hạn đối với tài sản không rủi ro kỳ hạn 30 năm. Miễn là nhịp độ phát hành trái phiếu siêu dài hạn không gây ra xáo trộn thanh khoản ngắn hạn, chiến lược kỳ hạn dài mua vào khi điều chỉnh vẫn sẽ là lựa chọn chiếm ưu thế của hầu hết các tổ chức cố định thu nhập.
