- Недавнее снижение ликвидности на рынке золота в отрасли определено как вынужденная ликвидация суверенных активов, а не завершение долгосрочного бычьего цикла.
- Энергетический шок, вызванный геополитикой, заставил некоторые маржинальные центральные банки продавать золотые резервы для получения долларовой ликвидности, чтобы справиться с временными внутренними эффектами маржинальных требований.
- Макроэкономическое ценообразование переходит от ранней инфляционной паники к стадии замедления роста, что может в будущем подготовить почву для возвращения основных мировых центральных банков к мягкой политике.
Вынужденная ликвидация суверенных активов и экстренное распределение ликвидности
С изменениями в дипломатических каналах Дохи и геополитической обстановке, золото после предыдущих высоких уровней подверглось технической коррекции. Аналитики отмечают, что после периодических ударов по Ормузскому проливу глобальные цены на энергоносители резко выросли на прошлой неделе, что привело к краткосрочным перебоям в судоходных каналах. Эта экстремальная макроэкономическая ситуация вызвала распространение ожиданий импортируемой инфляции. В таких условиях трансграничные капитальные счета экономик, зависящих от сырьевых товаров и импорта энергии, испытывают давление, и некоторые зарубежные центральные банки вынуждены бороться за долларовую ликвидность на офшорных рынках, чтобы стабилизировать обменный курс национальной валюты. Этот механизм привел к тому, что некоторые суверенные резервные учреждения выставили золото, наиболее ликвидный нейтральный актив, на продажу для экстренного распределения резервов. Такое механическое поведение ликвидации создало значительное техническое давление на бездоходные активы в краткосрочной перспективе.
Переоценка номинальных и реальных доходностей в условиях энергетического шока
Взаимосвязь между деривативами и рынком фиксированного дохода еще больше усилила волатильность золота. Рост цен на нефть усилил опасения по поводу инфляционной инерции на рынке облигаций, что привело к систематическому повышению номинальных ставок по государственным облигациям, таким как казначейские облигации США. На начальном этапе кризисного цикла повышение реальных доходностей обычно подавляет желание держать бездоходные активы. Однако исторический опыт показывает, что второй этап после инфляционной паники часто сопровождается значительным замедлением роста реальной экономики. Когда высокие энергетические затраты начинают снижать рентабельность производства и подавлять частные потребительские расходы, ожидания рынка облигаций относительно долгосрочного макроэкономического роста будут пересмотрены, что вызовет тактическое восстановление активов с длительным сроком погашения.
Замена ролей маржинальных покупателей и усиление долгосрочного спроса на золото
С точки зрения структурного спроса, такие маржинальные центральные банки, как Турция, в период шока превратились из структурных покупателей в вынужденных продавцов, чтобы оплатить высокие счета за импорт энергии, что ясно объясняет временный вакуум в краткосрочном спросе на золото. Исследователи товарных рынков с Уолл-стрит считают, что как только экономические последствия энергетического давления отразятся на политических рамках монетарных властей, основные мировые центральные банки будут вынуждены пересмотреть свои пути ужесточения в условиях риска сокращения занятости и кредитования. Хотя текущие цены на фьючерсы на федеральные фонды все еще учитывают некоторую вероятность ужесточения, долгосрочные трейдеры уже начинают готовиться к более мягкой денежно-кредитной политике в 2027 году. Ликвидация позиций, вызванная суверенной ликвидацией, объективно очистила рынок от уязвимых кредитных позиций, создавая более гибкую микробазу для повышения центра тяжести в следующем этапе распределения активов.
