«160» как триггер: Citibank включает курс в функцию реакции Банка Японии
Руководитель рынка Японии в Citigroup, Акира Хосино, в интервью заявил, что если йена будет оставаться слабой, а доллар продолжит рост к йене, пробив уровень 160, Банк Японии может быть вынужден ускорить темп повышения ставки: возможно, уже в апреле беззалоговая ставка овернайт будет поднята на 25 базисных пунктов до 1%, в июле может последовать еще одно аналогичное повышение, и вероятность третьего действия до конца года сохраняется.
Логическое ядро: отрицательная реальная процентная ставка делает восстановление йены сложным
Хосино объяснил, что ключевым фактором слабости йены является отрицательная реальная процентная ставка — когда ключевой уровень доходности остается ниже уровня инфляции. Для того чтобы изменить тренд валютного курса, Банку Японии необходимо сделать условия процентных ставок более "настоящим привлекательным", иначе давление на валютный курс может продолжаться и, в свою очередь, увеличивать импортные издержки и чувствительность к инфляции.
Это объясняет, почему валютный курс на данном этапе рассматривается как важный переменный для принятия политических решений: на фоне роста стоимости жизни слабость йены более наглядно передает инфляцию, и внимание к цепочке валюта-цены со стороны политиков возрастает.
Рынок и основные ожидания: большинство по-прежнему ставит на «раз в полгода», но ценообразование более агрессивное
Во временной перспективе консенсус на рынке не полностью поддерживает сценарий «трех повышений ставки». Исследования показывают, что многие экономисты предпочитают повышение раз в шесть месяцев и следующая возможность повышения ставки видится в районе июля; однако ценообразование на рынке процентных свопов более агрессивное — трейдеры склонны учитывать хотя бы одно повышение ставки до июля и дают высокие шансы на второе до декабря.
Возвращение капитала и ограничения распределения: рост ставки не означает немедленного возвращения капитала
Хосино также отметил, что если ключевые уровни процентных ставок по 10-летним облигациям начнут превышать инфляцию, японские институциональные инвесторы могут переоценить свои зарубежные активы, и часть капитала может направиться обратно во внутренние долговые инструменты; но реальность такова, что спрос на высококачественные активы внутри страны может быть ограничен, что является одной из причин сильной "вязкости" слабости йены.
По прогнозу Хосино, йена может колебаться в пределах 150–165 за доллар; на торгах утром во вторник в Токио пара доллар/йена торговалась около 158, недавно достигнув минимальной точки около 160.
