- На китайском межбанковском рынке облигаций в первой половине дня торгового дня наблюдается общее благоприятное настроение. Основная движущая сила — это снижение стоимости заимствований за ночь, что способствует улучшению рыночных настроений и ведёт к снижению доходности активной десятилетней облигации 260005 на 0,3 базисных пункта до 1,7530%.
- Недавно выпущенная тридцатилетняя сверхдолгосрочная специальная государственная облигация 2600002 была продана по ставке 2,2130%, что оказало определённое сдерживающее и обменное воздействие на старую облигацию аналогичного срока 260002, в результате чего её доходность немного повысилась на 1 базисный пункт до 2,2510%.
- Народный банк Китая недавно провёл совещание по анализу кредитной ситуации, подчеркнув необходимость поддержания роста кредитного сальдо в апреле. В мае основными макроэкономическими переменными, определяющими устойчивость ликвидности рынка, будут давление с предложением государственных облигаций и совмещение расчёта корпоративного налога на прибыль.
Маргинальное восстановление ликвидности и ценообразование активов
В первой половине дня торгового дня ценообразование на рынке фиксированной доходности в основном определялось краткосрочной ликвидностью. В условиях анонимной торговли снижение ночных ставок снижается, что ослабляет опасения по поводу ужесточения ликвидности и поддерживает вмешательство покупателей на рынке. Несмотря на рост индекса Shanghai Composite, что в какой-то мере вызвало эффект качелей акций и облигаций, доходность государственных облигаций различных сроков оставалась в небольшом понижении, близко к тёплым тонам. Такая модель контролируемой волатильности отражает, что в отсутствие макроэкономических разворотов логика нехватки активов для институциональных инвесторов остаётся в силе, и потребности в размещении акций на долгосрочную и сверхдолгосрочную перспективу остаются стабильными.
Микронастройка сверхдолгосрочных специальных государственных облигаций
Тридцатилетняя новая сверхдолгосрочная специальная государственная облигация добавила новый ценовой якорь на очень крутом конце кривой доходности. Последняя цена 2600002 ниже оценки Китайской облигационной корпорации на 2,2420%, что свидетельствует о высокой оценке рынком премии за ликвидность. Однако эффект притяжения капитала новой облигацией вызвал краткосрочные колебания старой облигации 260002. Сменная нагрузка, о которой говорят трейдеры, в основном обусловлена тактическими настройками институционалов между управлением дюрацией и ликвидностью. Пока общая инвестиционная активность в долгосрочную перспективу остаётся на высоком уровне, разница в доходности между новыми и старыми облигациями будет стремиться к сужению и не превратится в систематическое давление на продажи.
Майская картина спроса и предложения и противостояние центрального банка
Ожидается, что в следующем месяце на рынке облигаций главным фактором, определяющим движения доходности, будет взаимодействие фискальной и монетарной политики, а не только ликвидность. Согласно отчету Huaxi Securities, рынок в мае столкнется с тремя потенциальными препятствиями: во-первых, массовый выпуск государственных облигаций напрямую исчерпает избыточные резервы межбанковских учреждений; во-вторых, Народный банк Китая, вероятно, продолжит в умеренном темпе изымать ликвидность, направляя ставки по займу обратно к уровню политики; в-третьих, расчёт налога на прибыль сформирует сезонное изъятие финансовых депозитов. Если ликвидность в таких условиях останется стабильной, стратегия по удержанию облигаций может оказаться весьма успешной.
