- Народный банк Китая (PBOC) в рабочий день после праздников на Первомай поддержал минимальные операции, в субботу провел 7-дневный обратный репо на сумму 5 миллиардов юаней с неизменной ставкой 1,40%, обеспечив чистое предложение в тот же день.
- На этой неделе чистое изъятие средств на открытом рынке составило 365,1 миллиарда юаней, что свидетельствует о возвращении ликвидности банковской системы к чрезвычайно избыточному состоянию после перехода на новый месяц, и фокус операций центрального банка смещается на предотвращение чрезмерного накопления средств.
- Незавершенный баланс обратного репо на открытом рынке немного увеличился до 54 миллиардов юаней, эффективность передачи политики через инструменты процентных ставок усиливается благодаря механизму фиксированной ставки и количественного аукциона.
Возвращение рыночной ликвидности к норме
После праздников на Первомай и колебаний при переходе на новый месяц, денежный рынок Китая демонстрирует высокую степень избыточности. Сегодня центральный банк выделил всего 5 миллиардов юаней, что не только отражает отсутствие истекающих средств в этот день, но и сигнализирует о том, что регуляторы удовлетворены текущим объемом средств и не нуждаются в дополнительной поддержке ликвидности. В деталях операции PBOC продолжает использовать ранее скорректированный механизм с фиксированной ставкой 1,40% и полным удовлетворением спроса, что отражает переход операций на открытом рынке к привязке к базовой процентной ставке. Чистое изъятие в размере 365,1 миллиарда юаней на этой неделе эффективно компенсировало избыточные позиции, введенные ранее для преодоления давления перехода на новый месяц, обеспечивая стабильное функционирование рыночных ставок вблизи политической ставки.
Частота операций и развитие инструментов
С второй половины 2024 года рамки денежно-кредитной политики центрального банка претерпели значительные улучшения. Сегодняшняя операция вновь подтвердила статус 7-дневного обратного репо как основной политической ставки. Взглянув на исторические данные, с июля 2024 года были введены временные прямые и обратные репо, в октябре запущены обратные репо с выкупом, а в мае 2025 года ставка на 7-дневные операции была снижена до 1,40%, что сделало инструментарий PBOC более разнообразным и точным. В настоящее время 14-дневные обратные репо и временные операции на открытом рынке привязаны к 7-дневной базовой ставке, формируя четкую систему добавления и вычитания пунктов. Эта высокопрозрачная система коридора ставок снижает ожидания финансовых учреждений, что значительно уменьшает волатильность стоимости краткосрочных займов.
Распределение остаточного баланса и давление истечения
Согласно последним данным, общий незавершенный баланс обратного репо составляет 54 миллиарда юаней, сосредоточенный в начале следующей недели. В частности, 13 и 14 мая ожидается истечение 26 и 27 миллиардов юаней соответственно, а во второй половине недели уровень снижается до крайне низких 5 миллиардов юаней в день. Из-за текущего небольшого объема даже концентрированное истечение в начале следующей недели окажет ограниченное влияние на избыточные резервы банков. Аналитики в целом ожидают, что при отсутствии иррациональных колебаний центральный банк продолжит поддерживать минимальные или небольшие операции, чтобы сохранить нейтральный баланс ожиданий на рынке и избежать быстрого роста уровня долговой нагрузки на рынке облигаций из-за чрезмерной избыточности средств.
Прогноз политики и потенциальные переменные
Взгляд на середину и конец мая показывает, что внимание рынка смещается с краткосрочных обратных репо на продление среднесрочных кредитных инструментов (MLF) и темпы выпуска местных облигаций. Если в мае выпуск государственных облигаций значительно увеличится, что приведет к временному давлению на избыточные резервы банковской системы, центральный банк может увеличить объем операций обратного репо или использовать инструменты с выкупом для компенсации. Кроме того, учитывая сложность глобальной денежной среды с 2025 года, умеренный рост инфляции в стране и относительную стабильность обменного курса предоставляют центральному банку благоприятное пространство для поддержания ставки 1,40%. Если в будущем рыночные ставки продолжат отклоняться от политического ориентира, не исключено, что центральный банк воспользуется временным окном операций с 16:00 до 16:20 для обратной корректировки, чтобы обеспечить точное направление ликвидности в реальный сектор экономики.
