Заседание ФРС начало свою работу
28 октября по местному времени Федеральная резервная система начала свой двухдневный заседание в Вашингтоне. Широко ожидается, что Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) снова снизит ставку на 25 базисных пунктов. Это будет уже третий раз в этом году, когда ФРС снижает процентную ставку, и рынок очень внимательно следит за тем, намекнет ли Пауэлл на будущий путь смягчения.
Администрация Трампа неоднократно оказывала давление с требованием снижать ставки, что создает политическое давление на Пауэлла, а внутри ФРС тоже существуют разногласия относительно ритма и конечной точки снижения ставки. Некоторые чиновники обеспокоены риском роста инфляции и выступают за осторожность; другие считают, что слабый рынок труда требует более сильного стимула.
Отсутствие данных создает "информационный туман" для решений
Сейчас правительство США находится в четвертой неделе простоя, и многие экономические данные еще не опубликованы, что делает принятие решения о ставках ФРС без опоры на данные необычайно сложным. Последние данные показывают, что инфляция остается выше целевого уровня в 2%, а компании в целом ожидают дальнейшего роста цен. Тем временем замедляется рост занятости, снижается потребительское доверие, что ставит политиков в затруднительное положение.
Тарифы остаются важной переменной инфляции. Индекс цен на личное потребление (PCE) вырос с 2,3% в апреле до 2,7% в августе, и если домохозяйства и предприятия адаптируются к высокой инфляции, регулирование инфляции станет более сложной задачей. Недавно Пауэлл смягчил свою позицию, заявив, что эффект тарифов на инфляцию может быть лишь "разовым ударом".
Однако член совета директоров ФРС Барр предостерегает, что торговая политика может держать инфляцию на высоком уровне, он ожидает, что основной PCE превысит 3% к концу года, и подчеркивает, что цены могут вернуться к целевому уровню только спустя два года.
Ожидания снижения ставок растут, рынок подготавливается заранее
Аналитики считают, что снижение ставок практически неизбежно на этом заседании. Рынок фьючерсов показывает, что вероятность непрерывного снижения ставок на следующих двух заседаниях превышает 90%, и в следующем году ставки могут быть снижены еще 2-3 раза.
Председатель Казначейства Канзаса Шмид стремится сохранять текущий уровень ставок, опасаясь чрезмерного смягчения; в то время как председатель Казначейства Сан-Франциско Дейли утверждает, что снижение ставок является "мерами по управлению рисками", которые помогают найти баланс между инфляцией и занятостью.
Экономист Nomura Дэвид Сэвф комментирует: "Из-за простоя правительства реальное состояние рынка труда остается загадкой, и ФРС почти проводит 'слепые решения'."
Несмотря на отсутствие данных по занятости вне сельского хозяйства, неофициальные данные указывают на то, что потребительские и розничные расходы остаются устойчивыми. Боб Шварц из Oxford Economics считает, что если простой продолжится, прерывание зарплаты правительственным служащим замедлит потребление в четвертом квартале, нанеся удар по ВВП примерно на 0,4%.
Сокращение баланса может достичь "поворотной точки"
Помимо решения по ставкам, рынок также интересуется, объявит ли ФРС официально об окончательном завершении количественного ужесточения (QT). Пауэлл ранее в этом месяце намекнул, что сокращение баланса может завершиться "в ближайшие месяцы".
В настоящее время размер баланса ФРС составляет около 6,6 триллионов долларов, сократившись почти на треть от своего пикового уровня. Если резервы банковской системы и далее будут снижаться, нарушение ликвидности может вынудить ФРС остановить процесс ранее.
Многие агентства ожидают, что октябрьское заседание станет переломным моментом в цикле сокращения баланса. Group of Hive считает, что недавние колебания на рынке РЕПО являются "сигналом тревоги", и ФРС может начать фазу восстановления ликвидности. Jefferies же считают, что в этот раз ФРС полностью остановит количественное ужесточение, но может продолжать позволять некоторым ипотечным ценным бумагам истекать естественным образом.
Пауэлл может сохранить гибкость политики
Deutsche Bank считает, что Пауэлл не будет четко обещать продолжить снижение ставок в декабре, оставляя возможность для маневра. Если государственные данные восстановятся и рынок труда улучшится, ФРС может скорректировать темпы снижения ставок.
В общем, акцент ФРС постепенно смещается с контроля инфляции к экономической стабильности. Политики должны найти новую точку равновесия между предотвращением повторного роста инфляции и недопущением чрезмерного экономического замедления.
С учетом стабилизации рыночных ожиданий, инвесторы в целом считают, что это заседание может стать ключевым поворотом в переходе денежной политики ФРС от жесткой к мягкой.
