Với việc chính quyền Trump bất ngờ tuyên bố áp thuế toàn diện vào đầu tháng tư, thị trường mua lại và sáp nhập toàn cầu đã bị rơi vào một "bài kiểm tra áp lực" đột ngột. Trong bối cảnh thị trường tài chính rung chuyển mạnh mẽ, các thương vụ từ Thung lũng Silicon đến Milan đều buộc phải tái đánh giá, ký lại điều khoản, một cuộc tái cấu trúc toàn cầu về định giá, điều khoản và tính thanh khoản đang tăng tốc diễn ra.
Xu thế tái cấu trúc điều khoản ngầm chảy, vốn tự cứu trong xoáy nước chính trị
Dữ liệu cho thấy, trong nửa đầu tháng 4 năm 2025, tổng giá trị giao dịch mua lại và sáp nhập toàn cầu đã giảm đột ngột 29% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt mức tồi tệ nhất kể từ năm 2020. Các nhà phân tích cho rằng, sự bất ổn chính trị và biến động thị trường tài chính đang đồng thời ép chật không gian hoạt động của vốn.
Trong bối cảnh này, một "cuộc cách mạng điều khoản" âm thầm đã dấy lên trên bàn giao dịch mua lại và sáp nhập. Lấy Global Payments làm ví dụ, công ty này dự kiến hoàn tất một thương vụ hợp nhất ba bên với giá trị lên tới 243 tỷ USD vào đầu tháng 4. Thế nhưng ngay khi giao dịch chuẩn bị hoàn tất, giá cổ phiếu của công ty đã giảm 15% do thị trường tụt dốc, buộc các bên giao dịch phải điều chỉnh lại hệ thống định giá, cuối cùng đã chọn lấy giá cơ bản 97 USD "trước thông tin về thuế quan" thay vì giá cả thời gian thực. Chiến lược định giá dựa trên "giá tham khảo lịch sử" kiểu này đã trở thành phương thức phòng ngừa rủi ro điển hình trong thời kỳ biến động.
Mặt khác, Silver Lake Capital và Intel đã điều chỉnh sáng tạo phương thức thanh toán trong vụ mua lại Altera trị giá 4,46 tỷ USD, phân tách số tiền giao dịch thành ba đợt thanh toán, và hoãn 1 tỷ USD cuối cùng đến năm 2027. Động thái này không chỉ đảm bảo lợi nhuận tài chính của giao dịch, mà còn giảm rủi ro thanh toán ngắn hạn.
Như phó chủ tịch phụ trách mua lại và sáp nhập của Deutsche Bank, ông Hecker, đã nói: "Chúng ta đang chứng kiến lại các điều khoản kèm theo phức tạp chỉ từng xuất hiện trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008."
Giao dịch phân hóa rõ rệt, mua lại chiến lược tiến triển ngược chiều
Bất chấp thị trường biến động tăng cường, một số giao dịch có tính chiến lược mạnh mẽ, giá trị dài hạn rõ ràng vẫn đang tiến triển ngược chiều. Thương hiệu xa xỉ phẩm của Ý, Prada và Versace, là minh chứng điển hình. Hai doanh nghiệp này đã bắt đầu đàm phán từ tháng 11 năm 2024 và vào ngày 10 tháng này đã ký thành công thỏa thuận mua lại trị giá 1,38 tỷ USD. Các chuyên gia trong ngành cho rằng, "những giao dịch chiến lược thực sự sẽ không dễ dàng bị chi phối bởi tâm lý thị trường ngắn hạn."
Tuy nhiên, những giao dịch như vậy đang trở thành thiểu số. Nhiều giao dịch đang trải qua việc tái viết cấu trúc tài chính và tái cấu trúc định giá. Công ty bảo hiểm đa quốc gia Ageas trong quá trình mua lại esure của Anh, không chỉ thiết kế nhiều kịch bản mô phỏng phiên bản, mà còn kết hợp nhiều phương án vay nợ để "củng cố định giá". Dữ liệu thị trường cho thấy hiện có khoảng 30% giao dịch đang hoạt động đang tiến hành tái thiết kế điều khoản tài chính, cấu trúc giao dịch ngày càng phức tạp.
Xu hướng phòng ngừa rủi ro của thị trường gia tăng, vàng và đồng tiền an toàn hưởng lợi
Các nhà phân tích cho rằng, rủi ro chính trị đang thay đổi một cách sâu sắc logic phân bổ tài sản. Cùng với việc xung đột thuế quan tăng cường, chỉ số sợ hãi VIX có thể tiếp tục leo thang, vốn đầu cơ bắt đầu rút khỏi tài sản rủi ro cao để chuyển sang bố trí ở các ngành công nghiệp phòng ngừa như chăm sóc sức khỏe, tiện ích công cộng và các ngành khác.
Trong khi đó, đồng USD đang chịu thách thức kép - một mặt, tính độc lập của Fed bị nghi ngờ do sự can thiệp của tổng thống; mặt khác, thị trường vốn lo ngại sự không chắc chắn của chính sách vĩ mô Mỹ dẫn đến dòng vốn dài hạn bị chảy ra. Nếu xu hướng này tiếp diễn, các đồng tiền an toàn như Yên Nhật, Euro có thể trở thành lựa chọn thay thế, trong khi giá trị phòng ngừa của vàng cũng sẽ được kích hoạt thêm.
Logic tự cứu của vốn đằng sau cuộc cách mạng điều khoản
Khi định giá dao động gặp phải sự can thiệp chính trị, thị trường mua lại và sáp nhập toàn cầu đang trải qua một lần chuyển đổi cấu trúc. Cơ chế định giá linh hoạt, mô hình thanh toán sáng tạo và chiến lược tài chính động trở thành tiêu chuẩn mới. Trong môi trường kinh tế toàn cầu do sự bất định chiếm ưu thế, chỉ những người chơi vốn biết thích ứng với thay đổi và nắm vững nghệ thuật đấu tranh mới có thể nổi bật trong thời kỳ viết lại quy tắc.
